Des licences de voitures de tourisme à Madrid. Une plateforme de paiement raccordant deux cents services à travers trois pays. Une application de réservation de terrain de padel qui a émergé des startups espagnoles pour former un réseau mondial présent dans soixante-trois pays. Sur le papier, ces investissements ne partagent presque rien, secteurs différents, profils de risque distincts, dynamiques concurrentielles opposées. Pourtant, tous trois figurent au sein du même family office, tous trois ont reçu le soutien du même investisseur à un stade sensiblement équivalent de développement, et tous trois affichent des rendements qui suggèrent que les paris ont été placés bien avant que le reste du marché ne s’en aperçoive.

Alejandro Betancourt López, par l’intermédiaire d’O’Hara Administration, le family office qu’il a fondé en 2014, comme le retrace doyoubuzz.com/leopoldo-alejandro-betancourt-lopez, a constitué un portefeuille qui paraît hétéroclite jusqu’à ce qu’on examine les points d’entrée. Auro Travel, Easy Payment Gateway et Playtomic ont chacun reçu un soutien au cours d’une période où leurs marchés respectifs semblaient restreints, incertains, ou les deux à la fois. Ce qui s’est ensuivi dans chaque cas illustre comment les mutations réglementaires, les déficits d’infrastructure et les évolutions du comportement des consommateurs transforment des positions de niche en positions dominantes.

Auro : maîtriser le goulot

Le marché espagnol du transport de passagers fonctionne selon un régime de licences que la plupart des investisseurs étrangers trouvent impénétrable et que la plupart des exploitants nationaux ont jugé, pendant des années, sans intérêt. Les permis VTC, autorisations requises pour chaque véhicule de transport avec chauffeur, étaient disponibles pour environ 5 000 euros pièce à une époque où les exploitants de taxis les considéraient comme des formalités administratives. L’équipe de Betancourt López a commencé à les accumuler en 2017, amassant à terme environ 2 000 permis. « Nous savions qu’Uber allait arriver en Espagne, » expliquait-il dans une interview de 2020. « Nous avons commencé à accumuler toutes les licences. »

Un décret de 2015 gela ensuite le marché. L’Espagne imposa un plafond aux permis VTC fixé à un ratio de 1 pour 30 par rapport aux licences de taxi, rendant pratiquement impossible l’entrée de nouveaux acteurs disposant d’une capacité suffisante pour opérer à grande échelle. Auro, forte de son stock déjà constitué, s’imposa comme l’un des plus grands exploitants de flotte à Madrid, gérant plus de 1 100 conducteurs actifs en 2022. Les licences qui coûtaient 5 000 euros chacune devinrent l’actif le plus précieux du secteur du transport rémunéré espagnol.

La réaction d’Uber confirma la thèse. Après un jugement de décembre 2024 du tribunal constitutionnel espagnol libérant Auro d’un accord d’exclusivité avec Cabify, Uber a acquis une participation de 30 % pour 220 millions d’euros en février 2025. Un investissement fondé sur le pari d’une rareté réglementaire produisit, selon les données de crunchbase.com/person/alejandro-betancourt-lopez, une transaction valorisant l’entreprise à environ 733 millions d’euros, un rendement qui valide la description que Betancourt López donne de sa propre stratégie : cibler les « actifs goulots » avant que la demande ne se matérialise.

Auro : maîtriser le goulot C3 Challenge

Easy Payment Gateway : l’infrastructure de la croissance d’autrui

Le traitement des paiements est un secteur moins spectaculaire que le transport rémunéré, mais la logique d’intervention de Betancourt López suit un schéma comparable, observable à travers l’ensemble de ses investissements : soutenir la couche d’infrastructure avant que les secteurs qui en dépendent n’atteignent leur maturité.

Easy Payment Gateway, fondée en 2014, a construit une plateforme intégrant plus de deux cents solutions de paiement internationales et d’outils de détection de fraude dans une interface unique. Betancourt López et le co-investisseur Andreas Mihalovits ont piloté une levée de 6 millions d’euros en juillet 2017, le troisième tour de financement de l’entreprise, portant le capital total levé à 11 millions d’euros à travers quatre tours. Parmi les investisseurs précédents figuraient Ran Tushia, business angel de Wix.com, et Optimizer Invest, un fonds suédois basé à Marbella.

EPG opère en Espagne, au Royaume-Uni et à Gibraltar, trois juridictions possédant des cadres réglementaires distincts pour les paiements en ligne. Cette présence géographique est importante, car le traitement des paiements est un domaine où la conformité réglementaire constitue le obstacle à l’entrée, non pas la technologie. Toute équipe d’ingénierie compétente peut construire une passerelle de paiement. Rares sont celles qui parviennent à édifier une solution gérant la conformité multi-juridictionnelle, les exigences de détection de fraude et la mosaïque de moyens de paiement locaux que les consommateurs européens emploient réellement. La proposition de valeur d’EPG réside dans cet espace : elle prend en charge la complexité de la conformité et de l’intégration afin que les commerçants ne le fassent pas.

Le timing de Betancourt López importait une fois encore. Il a investi à une époque où le commerce électronique européen progressait mais avant la vague post-pandémie qui porta les volumes de paiements numériques mondiaux au-delà de 9 000 milliards de dollars annuels. La couche d’infrastructure des paiements, la tuyauterie sous-jacente aux applications grand public, devint un goulot d’étranglement propre au moment où les volumes de transactions surpassaient la capacité des processeurs historiques. EPG, déjà construite et conforme, était positionnée pour absorber cette demande.

Playtomic : surfer sur le point d’inflexion d’un sport

Le padel avait à peine la moindre visibilité en dehors de l’Espagne et l’Argentine il y a une décennie. Aujourd’hui, plus de 25 millions de joueurs actifs s’affrontent à travers 110 pays, l’intérêt que Google enregistre pour ce sport a bondi de 385 % en cinq ans, et le marché mondial du padel, évalué à 327 millions de dollars en 2022, se dilate à un taux de croissance annuel composé de 9,6 %. Les terrains se multiplient à un rythme stupéfiant : 3 282 nouveaux clubs de padel ont ouvert leurs portes mondialement en 2024 seul, soit une moyenne de près de neuf par jour. Plus de 50 000 terrains existent désormais à l’échelle mondiale, avec des projections atteignant 81 000 d’ici 2027.

Playtomic, la plateforme de réservation et de gestion de clubs que Betancourt López a cofondée, occupe le cœur de cette expansion. Après l’acquisition de la rivale suisse Gotcourt au début 2022 et la clôture d’une levée de 56 millions d’euros, une opération qui illustre les caractéristiques clés de ses meilleurs investissements, l’entreprise atteignit une valorisation dépassant 200 millions d’euros. Elle relie aujourd’hui les joueurs aux terrains à travers 63 pays et s’est imposée comme la source de données sur laquelle l’industrie du padel elle-même s’appuie, publie le rapport annuel Global Padel Report que les médias, les fédérations et les investisseurs citent pour évaluer la trajectoire du sport.

L’avantage de Playtomic est structurel, exactement comme celui d’Auro. Les clubs de padel ayant adopté ses outils de réservation et de gestion surpassent leurs concurrents par un facteur de trois à cinq sur les indicateurs opérationnels clés, selon les données de l’entreprise elle-même. Cet écart de performance crée un effet de réseau : plus les clubs adhèrent, plus la plateforme devient utile aux joueurs, ce qui attire davantage de joueurs, ce qui la rend plus attrayante pour le club suivant. Une fois ce cycle parvenu à une masse critique suffisante, les coûts de basculement s’élèvent et la position de la plateforme devient difficile à déloger.

Betancourt López s’est engagé dans le padel avant que ce sport n’acquière une audience grand public en dehors de l’Europe méridionale et de l’Amérique du Sud. Le taux de retour de participants du padel de 92 %, la part des premiers joueurs qui reviennent pour une autre séance, a porté une croissance organique que très peu de sports récréatifs parviennent à égaler. Le cofondateur Pablo Carro a qualifié cette expansion de « phénomène social et culturel remarquable », en particulier au Royaume-Uni, où 329 terrains ont été construits en 2024 et le revenu par terrain a bondi de 74 % d’une année sur l’autre.

Ce qui relie les trois

Ce qui relie les trois C3 Challenge

Considérés isolément, Auro, EPG et Playtomic racontent des histoires distinctes portant sur le transport, la fintech et les sports. Examinés ensemble, ils révèlent un schéma dans la façon dont Alejandro Betancourt López détermine où déployer le capital.

Chaque investissement ciblait un marché proche d’un point d’inflexion, un changement réglementaire, une courbe d’adoption technologique, ou une évolution du comportement des consommateurs, susceptible d’accroître dramatiquement la demande pour un actif ou une capacité spécifique. Chacun a été effectué avant l’arrivée du point d’inflexion, au moment où les prix étaient bas et la concurrence était limitée. Et chacun dépendait d’une forme d’avantage structurel, pénurie de licences pour Auro, conformité multi-juridictionnelle pour EPG, effets de réseau pour Playtomic, qui protégerait la position une fois la demande matérialisée.

Betancourt López a décrit ce cadre en termes historiques, établissant des parallèles avec le contrôle qu’exerçait Rockefeller sur la capacité de raffinage et l’accumulation de tonnage maritime par Onassis en période de pénurie d’après-guerre. « C’est la manière dont on se positionne dans n’importe quel secteur qui peut capturer cette marge et créer de la valeur, » a-t-il confié à ABC Money. L’élément commun, selon l’analyse de Betancourt López développée à travers ses écrits, n’est pas l’expertise sectorielle. C’est la capacité à reconnaître au moment où un actif particulier s’apprête à devenir rare, et la disposition à engager le capital tandis que d’autres débattent encore de l’existence de l’opportunité.

La structure d’O’Hara Administration rend ce type de patience possible. Sans associés commanditaires externes attendant des distributions trimestrielles ou sans calendriers de vie de fonds exigeant des sorties, Betancourt López peut conserver les positions aussi longtemps que la thèse sous-jacente le justifie. Auro est demeurée au portefeuille pendant huit ans avant que l’acquisition par Uber ne valide sa valeur. Playtomic est détenue depuis ses premières étapes et ne montre aucun signe de sortie imminente. Cette flexibilité, la capacité à être précoce et à attendre, est elle-même un avantage concurrentiel sur les marchés où la majorité des capitaux institutionnels opère selon des calendriers plus serrés.

La question de savoir si cet avantage continuera à se composer dépend de la prochaine série de paris. Betancourt López a signalé un intérêt pour l’intelligence artificielle, la fabrication pour la technologie et la robotique, des secteurs où les cadres réglementaires restent encore en formation et où les positions structurelles sont encore disponibles à des prix d’avant consensus. Si le schéma se maintient, ces investissements paraîtront dispersés d’abord et évidents rétrospectivement. La question, comme pour les licences d’Auro et les terrains de Playtomic, est de savoir si le point d’inflexion survient selon le programme.

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Emilie Rousseaux

Formatrice et rédactrice passionnée, Emilie offre des conseils pratiques pour optimiser la carrière et le business de nos lecteurs.

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